종목 수를 늘릴수록 분산투자 효과가 계속 커지나요, 아니면 어느 시점부터 효과가 줄어드나요?

종목 수를 늘리면 분산 효과가 무한정 커지는 것이 아니라, 어느 지점부터 추가 효과가 급격히 줄어듭니다. 이를 이해하려면 주식의 위험을 두 종류로 나눠볼 필요가 있습니다. ①하나는 특정 기업이나 업종에만 생기는 개별위험(비체계적 위험)으로, 실적 쇼크·경영진 리스크·소송 같은 것이며 서로 다른 종목을 섞으면 상쇄되어 사라집니다. ②다른 하나는 금리·경기·환율처럼 시장 전체를 움직이는 위험(체계적 위험)으로, 아무리 종목을 늘려도 없앨 수 없습니다. 분산투자가 줄여주는 것은 오직 앞쪽, 즉 개별위험뿐입니다. 그래서 종목을 하나씩 더할 때마다 포트폴리오 변동성은 감소하지만, 그 감소 폭은 계단이 아니라 완만하게 꺾이는 곡선을 그립니다. 초반 몇 종목에서 위험이 큰 폭으로 떨어지다가, 일정 수준을 넘어서면 종목을 더 넣어도 변동성은 시장 전체 위험 수준에 수렴하며 거의 줄지 않습니다. 실증연구에서는 무작위로 고른 15~20개 종목만으로도 개별기업 고유위험의 대부분을 제거할 수 있다고 봅니다.^[1] 실제로 10개 종목이면 분산 가능한 위험의 상당 부분이, 20개면 90% 안팎이 사라지고, 그 이후로는 30개, 50개로 늘려도 추가로 줄어드는 위험이 미미합니다.^[2] 오히려 종목이 너무 많아지면 개별 기업을 제대로 살피기 어려워지고 거래·관리 비용이 늘어, 분산이 아니라 방치에 가까워지는 이른바 '과잉분산' 문제가 생길 수 있습니다. 또 한 가지 주의할 점은, 종목 수만 많다고 분산이 되는 게 아니라는 것입니다. 같은 업종이나 비슷하게 움직이는 종목을 30개 담는 것보다, 상관관계가 낮은 서로 다른 성격의 자산을 10개 담는 편이 분산 효과가 큽니다. 즉 핵심은 '개수'가 아니라 종목 간 상관관계이며, 종목을 늘리는 전략도 이 점을 고려해 판단하는 것이 좋습니다.